国海证券杨永光认为2010年债市机会多于09年 ,国海证券"国海债券1号"集合理财产品投资主办人杨永光指出,2010年债券市场的行情比2009年要复杂很多。09年年初时三年期国债收益率已下跌至1.25的历史低位,基本上没有太多的向下空间,因此在09年初看空债市是公道的。但目前债券收益率仅回升至历史均值左右,向下与向上的空间都存在,在看空看多的问题上分歧较大。当前市场机构倾向于认为2010年债券市场依然是熊市,缘由在于物价反弹、加息预期上升和经济复苏。杨永光对此有不同看法,杨永光认为2010年债券市场危险与机遇并存,投资机会多于2009年。中国经济目前处于什么阶段,究竟是复苏还是处于经济下滑进程中的熊市反弹,对这个问题,不同的研究结论将带来大为不同的债券投资策略。若是前者,那目前唯一较低信用等级的信誉产品值得投资,由于经济复苏会带来信誉利差减小,能够大幅度抵消加息对债券收益率的提升作用。若是后者,则中长期利率产品和中长期高等级信誉产品具有较多的投资机会。杨永光认为,目前经济应当不是复苏,而更像熊市的反弹。缘由以下:第一,此轮全球经济的暂时好转主要依赖于全球大量发行货币,并没有出现根本的科技创新,而且原来全球经济失衡的格局并没有得到改进。这类失衡链条主要是由发展中中国家制造商品、发达国家消费、发展中国家购买发达国家债券等环节构成的。当前经济的所谓复苏还得继续依托这类失衡进行,继续期望发达国家提高消费来重新拉动全球经济,而2008年金融危机的爆发证明这类失衡已难以延续下去。第二,产能过剩危机将更加严重。以中国为例,本来促进中国经济增长动力的比例就不合理,过量的依托投资来拉动经济。这个矛盾在前几年稍有好转。但在2009年却又重蹈覆辙,投资对经济的贡献度出现回升,乃至创出85左右的历史新高,而2008年该数据仅为45。这类靠投资拉动经济将难以延续,2010年下半年或2011年产能过剩矛盾将会明显白癜风的症状和医治显现。第三,消费高增长难以延续。在社会消费品零售总额当中,汽车消费和石油及其制品消费大约占了40的权重,2009年汽车行业火爆,年产量约增长44。2010年这类高速增长不太可能延续,一方面是产能不足;另一方面是居民收入增长跟不上。2009年居民收入增长呈着落趋势,这必然会影响到随后两年的消费。第四,实体经济的复苏还较缓慢。虽然GDP的数值看起来回升很快,但民间实体经济的复苏还没有稳固,特别是一些中小企业主纷纭热衷于股票、地产投资而放弃主业,经济内在增长动力不足。第五,房地产投资在2010年末有可能降温甚么方法医治白癜风最好。一般而言,房地产销售大约领先房地产投资半年左右。2010年房地产销售的许多优惠政策不再延续或优惠幅度减小,2010年上半年销售速度将会大幅着落,这样的话,下半年房地产投资也将会减速。总之,2009年拉动经济的两个火车头—汽车和房地产行业在2010年下半年都会有所降温,再加上2009年政府"紧急救市政策"的后遗症开始显现,2010年下半年中国经济回调幅度将会超出预期。一旦经济二次探底的预期产生,债券市场将迎来较好的投资机会。一般认为,2010年通胀将会较严重,缘由是全球在历史上从未有如此众多的大国一起大量发行货币,高货币发行必然会带来高通胀。杨永光认为,虽然当前的货币发行量很大,但当前全球产能过剩的问题也是历史少有。只要供应量能跟上,全面恶性通胀的问题就很难产生。以中国为例,大约95的行业产能过剩,过量的货币不会追逐这些产能过剩的产品,而是会选择一些供应弹性较弱的投资品,如住房、股票等,因此当前国内要构成全面通胀是困难的,局部结构性通胀更成为可能。在中国,只要农产品不再涨,CPI也就不会大涨。当前国内粮食已连续6年丰收,国家粮储有充足的能力平抑粮价的大幅上涨。同时,根据国海证券估算,2010年一季度货币供应量见顶的概率很高。货币供应量见顶后,CPI也就很快见顶。按历史规律,货币供应量大约领先CPI一年左右。1993年货币供应量见顶,1994年底CPI见顶;2003年8月货币供应量见顶,2004年6月CPI见顶。以上两轮的联动关系中,货币供应量对CPI的领先时间均不超过1年。如果2010年一季度以后货币供应量如预期般回落,那么意味着CPI的顶点将在2010年底或2011年上半年之前产生。按国海证券的估计,此轮CPI的顶点将不会超过4。如果下半年经济回落较快,CPI顶点将产生于2010年中期。总之,未来两年国内产生全面恶性通胀的可能性较小,一旦2010年2季度货币供应量增长回落,通胀和加息预期将会大为减弱。即便有可能当时物价还处于上升时期,但一些先知先觉的投资者可能会提早进场,债券市场也就有可能提早出现转机。 转载请注明原文网址:http://www.hbkje.com/jbyw/776.html |